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　　投資亮點(diǎn):本報(bào)告主要從業(yè)績(jī)的角度,提示投資者重點(diǎn)關(guān)注零部件公司中盈利增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的品種1季報(bào)附近的投資機(jī)會(huì)。

　　零部件:尋找成本下降和出口增長(zhǎng)的受益者。在成本上升及需求放緩影響下,2011年零部件行業(yè)稅前利潤(rùn)率同比下滑1.0個(gè)百分點(diǎn)至7.4%,已經(jīng)回調(diào)至行業(yè)平均水平,進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)有限。1季度原材料價(jià)格下降將緩解零部件公司成本壓力,同時(shí)出口北美占比較高的企業(yè)能受益于需求復(fù)蘇拉動(dòng),盈利表現(xiàn)將相對(duì)較好。中鼎股份作為成本下降和出口復(fù)蘇的主要受益者,1季度業(yè)績(jī)有望明顯增長(zhǎng)(+20%)。福耀玻璃盡管依舊受制于人工成本上升以及油價(jià)高企,但成本控制加強(qiáng)以及自制率提升下盈利預(yù)計(jì)也將扭轉(zhuǎn)去年下滑態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)1季度業(yè)績(jī)將同比增長(zhǎng)(+5%)。

　　乘用車:需求相對(duì)穩(wěn)定,分化格局延續(xù)。受補(bǔ)庫(kù)存帶來的2011年高基數(shù)拖累,行業(yè)1季度銷量可能持平或略有下降,拖累行業(yè)1季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)。預(yù)計(jì)1季度上汽集團(tuán)(+5%)和華域汽車(+4%)憑借上海大眾和上海通用銷量穩(wěn)健表現(xiàn)盈利將略有增長(zhǎng);長(zhǎng)城汽車(+13%)憑借h6新品拉動(dòng)盈利也將小幅增加。其余公司盈利預(yù)計(jì)將明顯下滑。一汽富維(-30%)盡管1季度業(yè)績(jī)也將呈現(xiàn)下滑,但大眾成都工廠投產(chǎn)以及奧迪新a6l上市將推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)狀況改善,向好趨勢(shì)明確。

　　卡車:高基數(shù)下行業(yè)普遍承壓,投資類需求低迷拖累行業(yè)表現(xiàn)。盡管原材料成本下滑,但疲軟的終端需求依舊將拖累卡車公司1季度盈利,預(yù)計(jì)濰柴動(dòng)力(-37%)、中國(guó)重汽(-40%)、江淮汽車(-50%)1季度盈利均將呈現(xiàn)明顯下滑;福田汽車憑借市場(chǎng)份額提升、成本控制加強(qiáng)以及戴姆勒評(píng)估增值的推動(dòng),1季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)210%~260%,表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)。

　　客車:龍頭企業(yè)受校車需求拉動(dòng),盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)。1季度大中客銷量預(yù)計(jì)同比基本持平,龍頭企業(yè)宇通客車(+29%)憑借校車訂單拉動(dòng)收入和盈利預(yù)計(jì)仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)。在中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)惡化背景下,高端輕客生產(chǎn)商江鈴汽車1季度輕客銷量預(yù)計(jì)將同比下滑約10%,我們預(yù)計(jì)公司1季度凈利潤(rùn)將小幅下滑15%。

　　估值與建議:首推趨勢(shì)向好明確的零部件公司,整車品種配置上汽集團(tuán)和江鈴汽車。零部件選股有兩條思路,第一條思路是尋找成本下降和出口收入增長(zhǎng)的細(xì)分市場(chǎng)龍頭,推薦中鼎股份和福耀玻璃;第二條是匹配強(qiáng)勢(shì)車企,銷量穩(wěn)定且向好趨勢(shì)明確的品種,如華域汽車和一汽富維。對(duì)于乘用車公司,我們依舊看好歐美系的龍頭車企,上汽集團(tuán)估值相對(duì)低估;商用車公司中我們更偏好銷量及盈利具備向上彈性的江鈴汽車。

　　風(fēng)險(xiǎn):宏觀緊縮時(shí)間長(zhǎng)度超出預(yù)期;需求走弱導(dǎo)致行業(yè)價(jià)格壓力高于預(yù)期;出口市場(chǎng)貿(mào)易壁壘增加。